鸡哥，你是自己在做交易的同时也在金融相关的公司工作吗？我自己目前是专做期货交易的，时不时还是觉得有个固定的场所上班，每天多出门，多见一点人好一些......但是不知道该选什么样的工作比较合适，对于自己去面试新工作提及自己的这几年的经历也有压力，也担心工作之后会不会影响交易......
dapanji的思考
Re: dapanji的思考
诚实的思考确是人生一大乐趣
Re: dapanji的思考
看人吧，我看论坛大部分做期货的其实都是比较喜欢自处的人，不太喜欢打交道
我觉得多和人打交道确实有好处，但是和任何人相处多了都有矛盾，特别是和领导。喜欢自处的人可能不太容易过这道坎。
看图出奇迹，看基本面穷三代
Re: dapanji的思考
002597 金禾实业
cj
事件描述
1、公司发布2020年年报，全年实现收入36.7亿元，同比下降7.7%，实现归属净利润7.2亿元，同比下降11.2%，实现归属扣非净利润5.7亿元，同比下降23.3%。其中Q4单季度实现收入9.5亿元（同比-2.4%，环比+8.0%）；实现归属净利润1.9亿元（同比-6.3%，环比+5.2%）；实现归属扣非净利润1.3亿元（同比-29.4%，环比-7.7%）。公司拟每10股派发现金红利4.5元（含税）。
2、公司发布一季报预告，Q1实现归属净利润1.7-2.2亿元，同比增长11.9%-44.8%。
事件评论
Q4单季公司收入环比增长，主要源于食品添加剂出口量增长以及基础化工产品价格回暖。根据百川数据，Q4安徽省麦芽酚、安赛蜜及三氯蔗糖出口量分别同比变化-12.5%、+29.6%、+17.0%，环比变化+12.3%、+32.1%和+4.0%，而出口单价变化幅度不大。此外Q4公司基础化工板块，包括三聚氰胺、硫酸、双氧水等主要产品价格环比及同比均有所改善，疫情影响逐步退却。
毛利率同比下滑，期间费用率有所缩减。公司全年整体毛利率为27.1%，同比下滑4.2 pct，其中Q4单季度毛利率为16.7%，毛利率下滑主要由于公司执行新收入准则后，将运输费用作为合同履约成本计入营业成本所致，此外原材料价格在Q4之后的增加亦提升了成本。公司全年期间费用率为8.0%，同比缩减0.4 pct，其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化-1.8、+1.2、+0.4、-0.2 pct，销售费用率变化主要由于新收入准则的变更，管理费用率的提升主要由于员工持股计划本期摊销的股份支付费用增加，以及子公司金轩科技和金轩新能源增加的职工薪酬、折旧费用，财务费用率的增加主要由于汇率变化带来的汇兑净损失。
新建项目持续推进，公司发展后劲十足。截至Q4末公司在建工程为7.0亿元，较Q3末大幅增加2.9亿元。截至年报，年产5000吨三氯蔗糖项目主体工程已完成建设，建成投产后公司三氯蔗糖产能将达到8000吨/年。此外公司5000吨麦芽酚项目已于2020年12月取得环评批复，年产4500吨佳乐麝香、1000吨呋喃铵盐等项目完成建设，并于1月正式进入试生产状态。
维持“买入”评级。代糖需求快速增长，公司工艺领先，原料配套完善，并致力于丰富产品线，向上游拓展原料，同时发展香精香料等新产品，进一步发挥产业链优势。预计公司21-23年归属净利润分别为9.8、12.8、14.1亿元。
gj
公司4月13日发布公告，Celanese向美国国际贸易委员会提出申请，公司及子公司美国金禾等对美出口、在美进口及销售的特定高甜度甜味剂、制备方法及其下游产品侵犯了其专利权进行调查，调查涉及产品为安赛蜜。截至公告日，公司已获取国家知识产权局授权的多项关于该产品生产的专利，公司有能力也坚信能够应对本次337调查，坚决维护公司权益。
公司安赛蜜具备绝对竞争优势，对国外企业销售造成压力。金禾实业安赛产品随着公司技术持续提升以及规模增加，目前全球市占率65%以上，具备绝对竞争优势，对美国化工龙头Celanese旗下公司等国外安赛蜜企业销售造成压力。Celanese4月8日向美国国际贸易委员会提出调查申请起诉金禾实业专利侵权，请求对金禾实业的安赛蜜产品发布普遍排除令及禁止令。
公司为高新技术企业坚持自主创新，有信心应诉337调查。公司坚持自主新，多年连续被评为高新技术企业，目前已获取多项国家知识产权局授权的多项关于甜味剂安赛蜜产品生产的专利，其中11项发明专利、2项实用新型专利。2020年，公司自主研发的“安赛蜜生产工艺优化关键技术开发及应用”项目成果获得安徽省科技进步一等奖。公司有信心应诉337调查。
参考历史国外企业337撤诉案例，预计公司胜诉概率大。2016年Celanes提起诉讼对包括金禾实业在内的3家中国人工甜味剂企业发起337调查，2017年Celanese主动申请撤诉；2009年盐城捷康赢得当时全球最大三氯蔗糖生产企业英国泰莱337诉讼。考虑到国内早已建立安赛蜜产品行业标准并且有较大比例产品出口，以及历史上国外企业337撤诉或败诉情况，预计公司此次胜诉概率大。此外，公司出口美国安赛蜜业务占公司总营收1.98%，对公司盈利影响非常小；公司也可以通过改变生产工艺来继续生产安赛蜜产品。本次337调查及应诉期间，公司生产、经营不会造成实质性影响。
公司凭借绝对的成本优势以及产业链优势，未来将继续切入多个细分领域并成为行业龙头，长期看公司盈利中枢持续增长。维持公司2021-2023年归母净利润分别为9.27/11.28/13.09亿元，维持公司“买入”评级。
我：
估值总市值还算合理
cj
事件描述
1、公司发布2020年年报，全年实现收入36.7亿元，同比下降7.7%，实现归属净利润7.2亿元，同比下降11.2%，实现归属扣非净利润5.7亿元，同比下降23.3%。其中Q4单季度实现收入9.5亿元（同比-2.4%，环比+8.0%）；实现归属净利润1.9亿元（同比-6.3%，环比+5.2%）；实现归属扣非净利润1.3亿元（同比-29.4%，环比-7.7%）。公司拟每10股派发现金红利4.5元（含税）。
2、公司发布一季报预告，Q1实现归属净利润1.7-2.2亿元，同比增长11.9%-44.8%。
事件评论
Q4单季公司收入环比增长，主要源于食品添加剂出口量增长以及基础化工产品价格回暖。根据百川数据，Q4安徽省麦芽酚、安赛蜜及三氯蔗糖出口量分别同比变化-12.5%、+29.6%、+17.0%，环比变化+12.3%、+32.1%和+4.0%，而出口单价变化幅度不大。此外Q4公司基础化工板块，包括三聚氰胺、硫酸、双氧水等主要产品价格环比及同比均有所改善，疫情影响逐步退却。
毛利率同比下滑，期间费用率有所缩减。公司全年整体毛利率为27.1%，同比下滑4.2 pct，其中Q4单季度毛利率为16.7%，毛利率下滑主要由于公司执行新收入准则后，将运输费用作为合同履约成本计入营业成本所致，此外原材料价格在Q4之后的增加亦提升了成本。公司全年期间费用率为8.0%，同比缩减0.4 pct，其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化-1.8、+1.2、+0.4、-0.2 pct，销售费用率变化主要由于新收入准则的变更，管理费用率的提升主要由于员工持股计划本期摊销的股份支付费用增加，以及子公司金轩科技和金轩新能源增加的职工薪酬、折旧费用，财务费用率的增加主要由于汇率变化带来的汇兑净损失。
新建项目持续推进，公司发展后劲十足。截至Q4末公司在建工程为7.0亿元，较Q3末大幅增加2.9亿元。截至年报，年产5000吨三氯蔗糖项目主体工程已完成建设，建成投产后公司三氯蔗糖产能将达到8000吨/年。此外公司5000吨麦芽酚项目已于2020年12月取得环评批复，年产4500吨佳乐麝香、1000吨呋喃铵盐等项目完成建设，并于1月正式进入试生产状态。
维持“买入”评级。代糖需求快速增长，公司工艺领先，原料配套完善，并致力于丰富产品线，向上游拓展原料，同时发展香精香料等新产品，进一步发挥产业链优势。预计公司21-23年归属净利润分别为9.8、12.8、14.1亿元。
gj
公司4月13日发布公告，Celanese向美国国际贸易委员会提出申请，公司及子公司美国金禾等对美出口、在美进口及销售的特定高甜度甜味剂、制备方法及其下游产品侵犯了其专利权进行调查，调查涉及产品为安赛蜜。截至公告日，公司已获取国家知识产权局授权的多项关于该产品生产的专利，公司有能力也坚信能够应对本次337调查，坚决维护公司权益。
公司安赛蜜具备绝对竞争优势，对国外企业销售造成压力。金禾实业安赛产品随着公司技术持续提升以及规模增加，目前全球市占率65%以上，具备绝对竞争优势，对美国化工龙头Celanese旗下公司等国外安赛蜜企业销售造成压力。Celanese4月8日向美国国际贸易委员会提出调查申请起诉金禾实业专利侵权，请求对金禾实业的安赛蜜产品发布普遍排除令及禁止令。
公司为高新技术企业坚持自主创新，有信心应诉337调查。公司坚持自主新，多年连续被评为高新技术企业，目前已获取多项国家知识产权局授权的多项关于甜味剂安赛蜜产品生产的专利，其中11项发明专利、2项实用新型专利。2020年，公司自主研发的“安赛蜜生产工艺优化关键技术开发及应用”项目成果获得安徽省科技进步一等奖。公司有信心应诉337调查。
参考历史国外企业337撤诉案例，预计公司胜诉概率大。2016年Celanes提起诉讼对包括金禾实业在内的3家中国人工甜味剂企业发起337调查，2017年Celanese主动申请撤诉；2009年盐城捷康赢得当时全球最大三氯蔗糖生产企业英国泰莱337诉讼。考虑到国内早已建立安赛蜜产品行业标准并且有较大比例产品出口，以及历史上国外企业337撤诉或败诉情况，预计公司此次胜诉概率大。此外，公司出口美国安赛蜜业务占公司总营收1.98%，对公司盈利影响非常小；公司也可以通过改变生产工艺来继续生产安赛蜜产品。本次337调查及应诉期间，公司生产、经营不会造成实质性影响。
公司凭借绝对的成本优势以及产业链优势，未来将继续切入多个细分领域并成为行业龙头，长期看公司盈利中枢持续增长。维持公司2021-2023年归母净利润分别为9.27/11.28/13.09亿元，维持公司“买入”评级。
我：
估值总市值还算合理
看图出奇迹，看基本面穷三代
Re: dapanji的思考
000028 国药一致
xn
业绩总结：公司2020年实现营业收入596.5亿元（+13%）；归母净利润14元（+10.6%）；扣非后归母净利润为13.7亿元（+11.7%）。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.6%（+0.74pp）、1.7%（+0.07pp）、0.2%（-0.03pp），保持稳定。分季度来看，公司在2020财年Q4实现营业收入167.7亿元（+25.5%）；归母净利润4.0亿元（+31%）。疫情利空影响基本消退，下半年公司取得较大反弹。
并购巩固龙头地位，DTP和院边店布局深挖政策红利。公司零售业务国大药房营业收入194.4（+44%），实现净利润4.8亿元（+54.8%），增长迅猛。其中直营常规同比增长44%，加盟业务增速18%。截至2020年底，国大药房门店总数达7660家（直营6212家、加盟1448家），较年初增加2639家，其中包含公司成功并购成大方圆的1500余家门店，巩固了公司尤其是在在辽宁区域的领先地位，我们预计到2021年末，国大药房门店有望突破10000家。同时，公司为把握政策红利，积极拓展二级、三级医院院边店，完成4家重点医院的院边店布点，承接处方外流；加紧DTP药房建设，DTP及院边药房（国药控股大药房）突破100家，DTP同比增长22%。公司抓住疫情机会积极布局OTO业务，在各第三方平台上线门店达6000+家，第三方O2O业务由年初1.2万单/天上升至4万单/天，OTO同比增长221%，增长亮眼。
分销业务稳中求进，创新业务推动器械耗材快速发展。公司积极把握GPO、国谈品种持续扩围带来的市场机遇，市场份额不断扩大，行业加速集中。2020年度，国药一致分销业务累计完成营业收入410.7亿元（+2.6%），实现净利润8.8亿元（+1.1%）。分产品来看，药品、器械耗材合计收入分别为540亿元（+10.4%）、55.3亿元（+42%）。器械耗材快速增长，我们推测主要系公司创新业务SPD\CSSD\创新IVS+冷链组合服务模式\MED快速发展所致。
十四五规划高瞻远瞩，千亿收入目标可期。到2025年，公司收入目标将超过亿，力争达到1200亿元以上，十四五期间收入复合增速将达到11%~15%。分业务板块来看，力争国大药房在2025年收入占比达到一半，国大药房十四五期间复合增速将超过25%，分销业务增速接近两位数增长。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为3.81元、4.42元和5.2元，对应PE分别为11倍、10倍8倍。考虑到公司零售+分销产业体系完善，物流、信息化等基础设施完善，加速并购扩张门店，维持“持有”评级。
风险提示：国大药房并购不及预期、集采药品价格大幅下降风险。
zx
公司2020年全年业绩稳健加速，符合预期。批零一体模式持续发力，分销板块提质增效。零售业务兑现高增长，门店扩张大幅加速。零售新业态蓬勃发展，门店中长期有望迎来量质齐升。继续推荐，维持“增持”评级。
Q4业绩恢复明显，符合预期。公司2020全年实现营收596.49亿元，同比增长14.61%；归母净利润14.02元，同比增长10.27%；扣非归母净利润13.70亿元，同比增长11.65%；经营性现金流净额15.03亿元，同比下降25.34%；销售增速提升，说明在新冠肺炎疫情好转后，公司已步入正轨。单季度看，2020Q4分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润167.69亿/4.04亿/3.88亿元，分别同比增长25.48%/31.05%/36.88%。疫情得到控制后公司业绩兑现稳健加速增长，批零一体化优势持续体现，符合预期。
批零一体模式稳健发力，分销板块提质增效。分板块看，医药批发和零售营收分别同比增长6.32%/32.25%至417.72/176.26亿元，批零一体优势初步兑现。其中批发和零售板块毛利率下降0.15/0.04PCT至6.14%/24.74%，预计主要受开店加速及集采持续推进、两广地区GPO影响。报告期内公司销售、管理、财务费用率分别+0.74/+0.07/-0.03PCT至6.61%/1.69%/0.20%，基本维持平稳。分产品看，公司药品/器械耗材/诊断试剂/仪器设备营收分别同比增长10.41%/45.50%/36.87%/69.25%至540.05/40.11/9.48/4.35亿元，器械板块高增长推测主要由于SPD项目的辐射推广。
零售业务兑现高增长，门店扩张大幅加速。报告期内国大药房实现营收194.38亿元，同比增长44.04%；实现净利润4.77亿，同比增长54.81%，显著加速。截至2020年底公司门店总数达7660家，其中直营及加盟店分别净增2468/171家达到6212家和1448家（其中并购成大方圆增加超过1500家）。成大方圆2019年实现营收29.37亿元（占国大药房的23%），直营及加盟店遍布5省19市，覆盖辽宁、吉林、内蒙古、山东和河北部分重点城市，布局区域为公司战略推进重点范围，有望加强公司北方市场竞争力。假设成大方圆2021-2022年实现25%/20%的业绩增速，测算有望增厚国药一致2021-2022年业绩3.7%/3.8%。长期看成大方圆有望通过引进国大药房的集采优势品种、DTP独家品种从而丰富商品品类并优化商品结构。本次重大收购有望成为公司战略扩张加速起点。
零售新业态蓬勃发展，门店有望迎来量质齐升。报告期内公司医药零售新兴业态快速发展，其中直营常规/DTP/OTO/加盟业务收入分别同比增长44%/22%/221%/18%。互联网业务实现多业态全面发展，推进线上线下一体化融合。创新业务（包括B2C、第三方O2O、自营O2O、商保）达成含税销售11.4亿元，同比增长96%。自营商城会员数量近383万；第三方O2O平台日订单量由年初1.2万单/天上升到4万单/天。报告期内公司批零一体试点区域扩面，覆盖广东区域会员店1032家（较年初增加722家），通过全面推动数字化转型，助力供应链升级，门店有望迎来量质齐升。
投资建议：公司布局国内领先的连锁药房企业国大药房，并进一步强化两广地区商业布局，未来成长可期。考虑到国大药房快速扩张的影响，调整2021-2022年EPS预测至3.79/4.36元（原为3.90/4.54元），并新增2023年EPS预测为5.03元，维持“增持”评级。
xn
业绩总结：公司2020年实现营业收入596.5亿元（+13%）；归母净利润14元（+10.6%）；扣非后归母净利润为13.7亿元（+11.7%）。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.6%（+0.74pp）、1.7%（+0.07pp）、0.2%（-0.03pp），保持稳定。分季度来看，公司在2020财年Q4实现营业收入167.7亿元（+25.5%）；归母净利润4.0亿元（+31%）。疫情利空影响基本消退，下半年公司取得较大反弹。
并购巩固龙头地位，DTP和院边店布局深挖政策红利。公司零售业务国大药房营业收入194.4（+44%），实现净利润4.8亿元（+54.8%），增长迅猛。其中直营常规同比增长44%，加盟业务增速18%。截至2020年底，国大药房门店总数达7660家（直营6212家、加盟1448家），较年初增加2639家，其中包含公司成功并购成大方圆的1500余家门店，巩固了公司尤其是在在辽宁区域的领先地位，我们预计到2021年末，国大药房门店有望突破10000家。同时，公司为把握政策红利，积极拓展二级、三级医院院边店，完成4家重点医院的院边店布点，承接处方外流；加紧DTP药房建设，DTP及院边药房（国药控股大药房）突破100家，DTP同比增长22%。公司抓住疫情机会积极布局OTO业务，在各第三方平台上线门店达6000+家，第三方O2O业务由年初1.2万单/天上升至4万单/天，OTO同比增长221%，增长亮眼。
分销业务稳中求进，创新业务推动器械耗材快速发展。公司积极把握GPO、国谈品种持续扩围带来的市场机遇，市场份额不断扩大，行业加速集中。2020年度，国药一致分销业务累计完成营业收入410.7亿元（+2.6%），实现净利润8.8亿元（+1.1%）。分产品来看，药品、器械耗材合计收入分别为540亿元（+10.4%）、55.3亿元（+42%）。器械耗材快速增长，我们推测主要系公司创新业务SPD\CSSD\创新IVS+冷链组合服务模式\MED快速发展所致。
十四五规划高瞻远瞩，千亿收入目标可期。到2025年，公司收入目标将超过亿，力争达到1200亿元以上，十四五期间收入复合增速将达到11%~15%。分业务板块来看，力争国大药房在2025年收入占比达到一半，国大药房十四五期间复合增速将超过25%，分销业务增速接近两位数增长。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为3.81元、4.42元和5.2元，对应PE分别为11倍、10倍8倍。考虑到公司零售+分销产业体系完善，物流、信息化等基础设施完善，加速并购扩张门店，维持“持有”评级。
风险提示：国大药房并购不及预期、集采药品价格大幅下降风险。
zx
公司2020年全年业绩稳健加速，符合预期。批零一体模式持续发力，分销板块提质增效。零售业务兑现高增长，门店扩张大幅加速。零售新业态蓬勃发展，门店中长期有望迎来量质齐升。继续推荐，维持“增持”评级。
Q4业绩恢复明显，符合预期。公司2020全年实现营收596.49亿元，同比增长14.61%；归母净利润14.02元，同比增长10.27%；扣非归母净利润13.70亿元，同比增长11.65%；经营性现金流净额15.03亿元，同比下降25.34%；销售增速提升，说明在新冠肺炎疫情好转后，公司已步入正轨。单季度看，2020Q4分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润167.69亿/4.04亿/3.88亿元，分别同比增长25.48%/31.05%/36.88%。疫情得到控制后公司业绩兑现稳健加速增长，批零一体化优势持续体现，符合预期。
批零一体模式稳健发力，分销板块提质增效。分板块看，医药批发和零售营收分别同比增长6.32%/32.25%至417.72/176.26亿元，批零一体优势初步兑现。其中批发和零售板块毛利率下降0.15/0.04PCT至6.14%/24.74%，预计主要受开店加速及集采持续推进、两广地区GPO影响。报告期内公司销售、管理、财务费用率分别+0.74/+0.07/-0.03PCT至6.61%/1.69%/0.20%，基本维持平稳。分产品看，公司药品/器械耗材/诊断试剂/仪器设备营收分别同比增长10.41%/45.50%/36.87%/69.25%至540.05/40.11/9.48/4.35亿元，器械板块高增长推测主要由于SPD项目的辐射推广。
零售业务兑现高增长，门店扩张大幅加速。报告期内国大药房实现营收194.38亿元，同比增长44.04%；实现净利润4.77亿，同比增长54.81%，显著加速。截至2020年底公司门店总数达7660家，其中直营及加盟店分别净增2468/171家达到6212家和1448家（其中并购成大方圆增加超过1500家）。成大方圆2019年实现营收29.37亿元（占国大药房的23%），直营及加盟店遍布5省19市，覆盖辽宁、吉林、内蒙古、山东和河北部分重点城市，布局区域为公司战略推进重点范围，有望加强公司北方市场竞争力。假设成大方圆2021-2022年实现25%/20%的业绩增速，测算有望增厚国药一致2021-2022年业绩3.7%/3.8%。长期看成大方圆有望通过引进国大药房的集采优势品种、DTP独家品种从而丰富商品品类并优化商品结构。本次重大收购有望成为公司战略扩张加速起点。
零售新业态蓬勃发展，门店有望迎来量质齐升。报告期内公司医药零售新兴业态快速发展，其中直营常规/DTP/OTO/加盟业务收入分别同比增长44%/22%/221%/18%。互联网业务实现多业态全面发展，推进线上线下一体化融合。创新业务（包括B2C、第三方O2O、自营O2O、商保）达成含税销售11.4亿元，同比增长96%。自营商城会员数量近383万；第三方O2O平台日订单量由年初1.2万单/天上升到4万单/天。报告期内公司批零一体试点区域扩面，覆盖广东区域会员店1032家（较年初增加722家），通过全面推动数字化转型，助力供应链升级，门店有望迎来量质齐升。
投资建议：公司布局国内领先的连锁药房企业国大药房，并进一步强化两广地区商业布局，未来成长可期。考虑到国大药房快速扩张的影响，调整2021-2022年EPS预测至3.79/4.36元（原为3.90/4.54元），并新增2023年EPS预测为5.03元，维持“增持”评级。
看图出奇迹，看基本面穷三代
Re: dapanji的思考
601021 春秋航空
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根据公司2021年2月主要运营数据公告，2月公司客运力投入（按可用座位公里ASK计，下同）同比+75%，旅客周转量同比+101%，其中国内客运运力投入同比+130%，旅客周转量同比+159%，国际客运运力投入同比-96%，旅客周转量同比-97%。2月平均客座率为73.17%，同比+9.48pcts，其中国内航线同比+8.17pcts，国际航线同比-12.71pcts。货运方面，货运运力投入（可用货运吨公里）同比+93%，货邮周转量同比+50%；货运载率为71.99%，同比-20.58pcts。
机队方面，2月公司共引进2架A321NEO。截至2月底合计运营104架A320飞机，其中自有51架，经营租赁53架。
以2019年同期为基准，公司旅客周转量2月当月恢复程度为69%，1-2月累计恢复程度为70%；国内旅客周转量2月当月恢复程度为103%，1-2月累计恢复程度为107%。春秋航空21年前两个月的国内旅客周转量已经恢复到比2019年更高的水平。
客运方面，公司旅客周转量2月当月2，112百万人公里，同比+101%，环比-6%，1-2月累计4，355百万人公里，累计同比-1%；以2019年同期为基准，旅客周转量2月当月恢复程度为69%，1-2月累计恢复程度为70%。
国内航线旅客周转量2月当月2，102百万人公里，同比+158%，环比-6%，1-2月累计4，330百万人公里，累计同比+56%；以2019年同期为基准，国内旅客周转量2月当月恢复程度为：2月累计恢复程度为107%。
国际航线旅客周转量2月当月8百万人公里，同比-97%，环比-32%，1-2月累计20百万人公里，累计同比-99%；以2019年同期为基准，国内旅客周转量2月当月恢复程度为7%，1-2月累计恢复程度为5%。
以2019年同期为基准，公司货邮周转量2月当月+106%，1-2月累计+58%；国际货邮周转量2月当月-94%，1-2月累计-：与其他航司不同，春秋航空货运的增长主要来自国内。
货运方面，公司货邮周转量2月当月11.7百万吨公里，同比+50%，环比-12%，1-2月累计25.0百万吨公里，累计同比+35%；以2019年同期为基准，货邮周转量2月当月+106%，1-2月累计+58%。
gx
疫情之下春秋凸显阿尔法属性：2020年的新冠疫情再度让市场认识到航空公司的高度波动性，但与此同时，市场的复苏过程中市场也深刻的认识到了低成本航空龙头的高度确定性，凸显了航空公司中难得的阿尔法。
供给紧张需求复苏，民航将迎来中期景气：2020年我国民航整体亏损，经营压力巨大的背景下，供给投放相当谨慎，客机数量增速几乎为零，且2021年也无力快速扩张机队规模，即便年内B737MAX复飞，带来的冲击也相对有限。反观需求，民航需求的增长更主要的依赖于宏观经济增长及居民收入提升，历史上看每次外部冲击后我国民航需求均会快速回归至自然增长曲线，一旦国门全面开放，民航中期景气可期。
疫情冲击并未全面重塑市场格局，唯有机制的成本管控方可突围：长周期看，本轮疫情暂未促进市场集中度全面提升，这也意味着竞争强化、市场下沉仍将是民航的发展趋势。当竞争依旧激烈之时，唯有成本管控卓越，盈利优势突出的航空公司方可突出重围，实现长远发展。
直面竞争，独到的经营模式实现穿越周期：春秋航空是我国民营干线航司翘楚，与大航差异化竞争，以“两单”、“两高”、“两低”的经营模式实现了从单价劣势到单位利润优势的跨越，盈利能力是我国干线航司中独一档的存在。2020年疫情逐步消退之时率先复苏，实现经营盈利，长期看有望穿越周期，实现持续成长，逐步缩小与大航间的规模差距。
风险提示宏观经济下滑，油价汇率波动，疫情反复，安全事故
投资建议：春秋航空20年归母净利润-5.38至-6.29亿元，扣除投资损失后盈利1.02-1.62亿。预计20-22年公司归母净利润分别为-5.81亿、17.81亿、30.86亿，EPS分别为-0.63元、1.94元、3.37元。考虑到公司具备穿越周期的稳健盈利能力及较快的规模成长速度，给予“买入”评级及目标价67.4元，目标价对应公司2022年EPS的PE估值为20倍。
hx
根据公司2021年2月主要运营数据公告，2月公司客运力投入（按可用座位公里ASK计，下同）同比+75%，旅客周转量同比+101%，其中国内客运运力投入同比+130%，旅客周转量同比+159%，国际客运运力投入同比-96%，旅客周转量同比-97%。2月平均客座率为73.17%，同比+9.48pcts，其中国内航线同比+8.17pcts，国际航线同比-12.71pcts。货运方面，货运运力投入（可用货运吨公里）同比+93%，货邮周转量同比+50%；货运载率为71.99%，同比-20.58pcts。
机队方面，2月公司共引进2架A321NEO。截至2月底合计运营104架A320飞机，其中自有51架，经营租赁53架。
以2019年同期为基准，公司旅客周转量2月当月恢复程度为69%，1-2月累计恢复程度为70%；国内旅客周转量2月当月恢复程度为103%，1-2月累计恢复程度为107%。春秋航空21年前两个月的国内旅客周转量已经恢复到比2019年更高的水平。
客运方面，公司旅客周转量2月当月2，112百万人公里，同比+101%，环比-6%，1-2月累计4，355百万人公里，累计同比-1%；以2019年同期为基准，旅客周转量2月当月恢复程度为69%，1-2月累计恢复程度为70%。
国内航线旅客周转量2月当月2，102百万人公里，同比+158%，环比-6%，1-2月累计4，330百万人公里，累计同比+56%；以2019年同期为基准，国内旅客周转量2月当月恢复程度为：2月累计恢复程度为107%。
国际航线旅客周转量2月当月8百万人公里，同比-97%，环比-32%，1-2月累计20百万人公里，累计同比-99%；以2019年同期为基准，国内旅客周转量2月当月恢复程度为7%，1-2月累计恢复程度为5%。
以2019年同期为基准，公司货邮周转量2月当月+106%，1-2月累计+58%；国际货邮周转量2月当月-94%，1-2月累计-：与其他航司不同，春秋航空货运的增长主要来自国内。
货运方面，公司货邮周转量2月当月11.7百万吨公里，同比+50%，环比-12%，1-2月累计25.0百万吨公里，累计同比+35%；以2019年同期为基准，货邮周转量2月当月+106%，1-2月累计+58%。
gx
疫情之下春秋凸显阿尔法属性：2020年的新冠疫情再度让市场认识到航空公司的高度波动性，但与此同时，市场的复苏过程中市场也深刻的认识到了低成本航空龙头的高度确定性，凸显了航空公司中难得的阿尔法。
供给紧张需求复苏，民航将迎来中期景气：2020年我国民航整体亏损，经营压力巨大的背景下，供给投放相当谨慎，客机数量增速几乎为零，且2021年也无力快速扩张机队规模，即便年内B737MAX复飞，带来的冲击也相对有限。反观需求，民航需求的增长更主要的依赖于宏观经济增长及居民收入提升，历史上看每次外部冲击后我国民航需求均会快速回归至自然增长曲线，一旦国门全面开放，民航中期景气可期。
疫情冲击并未全面重塑市场格局，唯有机制的成本管控方可突围：长周期看，本轮疫情暂未促进市场集中度全面提升，这也意味着竞争强化、市场下沉仍将是民航的发展趋势。当竞争依旧激烈之时，唯有成本管控卓越，盈利优势突出的航空公司方可突出重围，实现长远发展。
直面竞争，独到的经营模式实现穿越周期：春秋航空是我国民营干线航司翘楚，与大航差异化竞争，以“两单”、“两高”、“两低”的经营模式实现了从单价劣势到单位利润优势的跨越，盈利能力是我国干线航司中独一档的存在。2020年疫情逐步消退之时率先复苏，实现经营盈利，长期看有望穿越周期，实现持续成长，逐步缩小与大航间的规模差距。
风险提示宏观经济下滑，油价汇率波动，疫情反复，安全事故
投资建议：春秋航空20年归母净利润-5.38至-6.29亿元，扣除投资损失后盈利1.02-1.62亿。预计20-22年公司归母净利润分别为-5.81亿、17.81亿、30.86亿，EPS分别为-0.63元、1.94元、3.37元。考虑到公司具备穿越周期的稳健盈利能力及较快的规模成长速度，给予“买入”评级及目标价67.4元，目标价对应公司2022年EPS的PE估值为20倍。
看图出奇迹，看基本面穷三代
Re: dapanji的思考
600563 法拉电子
ax
业绩亮眼，实现加速增长。公司发布2020年度报告，全年公司现营业收入18.91亿元，同比增长12.51%；归母净利润5.56亿元，同比增长21.85%；扣非归母净利润4.87亿元，同比增长16.59%；基本每股收益2.47元，拟每10股派送红利13元（含税）。
全球薄膜电容领军者，战略重心转移至新能源领域。公司深耕薄电容领域五十余年，主要产品包括灯具电容器系列、电力电子电容器系列、交流电动机电容器系列以及其他薄膜电容器，可为照明、通讯、家电、工业控制、新能源汽车等提供薄膜电容器“一站式”解决方案。公司目前能够年产45亿只薄膜电容器及2500吨金属化膜，2012年开始，公司开始建设新能源用薄膜电容器扩产项目，战略重心逐渐转向新能源领域。最近几年，公司针对市场发展趋势及要求，加大了对新型能源用薄膜电容器的研发力度，提高了产品的整体技术水平，缩短了量产的速度，使公司具有贴近市场、反应迅速、物流成本低、对客户的技术沟通更便捷等优势。
业务结构持续优化，业绩有望持续加速。在“碳中和”目标下，论是发电端的光伏风电，还是应用端的新能源汽车都将得到大幅度发展。薄膜电容器是新能源汽车电机控制的重要器件，更能满足新能源汽车高电压、高有效值电流和使用寿命长等多方面的要求，正逐渐替代电解电容器，成为电动汽车直流支撑电容的首选。此外，高电压、高端电动车一般需配套2-4个薄膜电容，薄膜电容产品将比新能源汽车面临更大需求。与此同时，在新能源发电领域，无论是风电还是光伏，行业整体需求的增长对于薄膜电容器有了更多的需求。根据公司的发展规划，公司的未来战略重心转移至新能源领域，根据公司年报，从业务占比来看，公司业务结构呈现为家电市场下降，照明市场稳定，风电、光伏、工控及新能源汽车市场持续增长。未来公司有望受益新能源车和光伏的高速发展趋势和公司自身市占率的不断提升，获得广阔发展空间。
ky
2021Q1业绩略超预期，下游需求延续高景气，维持“买入”评级：近日公司发布业绩预告，公司预计2021Q1实现归母净利润1.49亿元~1.77亿元，同比+60%~90%，中值1.63亿元，同比+75.0%，环比-13.6%；预计实现扣非净利润1.37~1.62亿元，同比+60%~90%，中值1.50亿元，同比+75%，环比+5.6%。业绩略超预期，主要得益于新能源汽车、光伏等需求延续高景气。上调之前的盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为7.13/8.86/11.08亿元（前值6.91/8.60/10.68亿元），EPS为3.17/3.94/4.93元（前值3.07/3.82/4.75元），当前股价对应未来三年PE为32.9、26.5、21.2倍，维持“买入”评级。
新能源市场需求景气延续支撑一季度业绩高增长：一季度业绩同比高增长，主要受益下游新能源市场需求高景气延续，以及传统照明、家电需求逐步恢复。1-2月，国内新能源乘用车销量27.8万辆，同比+421.9%。欧洲市场保持快速增长，德国1-2月份新能源车销量7.7万辆，同比大增136.1%。光伏市场景气依旧，1-2月全国新增光伏装机量3.25GW，同比增加2.18GW。此外，海外疫情逐步缓解，照明、家电市场需求陆续恢复也对业绩贡献了一定增量。
全年高增长可期，中期新能源需求释放支撑公司持续快速成长：展望2021，电动车、光伏需求高景气有望贯穿全年，海外经济的逐步恢复为传统的家电、照明回暖带来了动力，公司全年高增长可期。中期看，新能源汽车预计将加速渗透、平价上网有望助力光伏高成长，公司在新能源汽车和光伏用薄膜电容器市场占据绝对领先地位，未来几年，法拉电子将从过去的现金牛企业迈向兼具高ROE和高成长的发电厂类公司。
我：
感觉涨得有点多，看研报觉得增长还可以，等等回调
ax
业绩亮眼，实现加速增长。公司发布2020年度报告，全年公司现营业收入18.91亿元，同比增长12.51%；归母净利润5.56亿元，同比增长21.85%；扣非归母净利润4.87亿元，同比增长16.59%；基本每股收益2.47元，拟每10股派送红利13元（含税）。
全球薄膜电容领军者，战略重心转移至新能源领域。公司深耕薄电容领域五十余年，主要产品包括灯具电容器系列、电力电子电容器系列、交流电动机电容器系列以及其他薄膜电容器，可为照明、通讯、家电、工业控制、新能源汽车等提供薄膜电容器“一站式”解决方案。公司目前能够年产45亿只薄膜电容器及2500吨金属化膜，2012年开始，公司开始建设新能源用薄膜电容器扩产项目，战略重心逐渐转向新能源领域。最近几年，公司针对市场发展趋势及要求，加大了对新型能源用薄膜电容器的研发力度，提高了产品的整体技术水平，缩短了量产的速度，使公司具有贴近市场、反应迅速、物流成本低、对客户的技术沟通更便捷等优势。
业务结构持续优化，业绩有望持续加速。在“碳中和”目标下，论是发电端的光伏风电，还是应用端的新能源汽车都将得到大幅度发展。薄膜电容器是新能源汽车电机控制的重要器件，更能满足新能源汽车高电压、高有效值电流和使用寿命长等多方面的要求，正逐渐替代电解电容器，成为电动汽车直流支撑电容的首选。此外，高电压、高端电动车一般需配套2-4个薄膜电容，薄膜电容产品将比新能源汽车面临更大需求。与此同时，在新能源发电领域，无论是风电还是光伏，行业整体需求的增长对于薄膜电容器有了更多的需求。根据公司的发展规划，公司的未来战略重心转移至新能源领域，根据公司年报，从业务占比来看，公司业务结构呈现为家电市场下降，照明市场稳定，风电、光伏、工控及新能源汽车市场持续增长。未来公司有望受益新能源车和光伏的高速发展趋势和公司自身市占率的不断提升，获得广阔发展空间。
ky
2021Q1业绩略超预期，下游需求延续高景气，维持“买入”评级：近日公司发布业绩预告，公司预计2021Q1实现归母净利润1.49亿元~1.77亿元，同比+60%~90%，中值1.63亿元，同比+75.0%，环比-13.6%；预计实现扣非净利润1.37~1.62亿元，同比+60%~90%，中值1.50亿元，同比+75%，环比+5.6%。业绩略超预期，主要得益于新能源汽车、光伏等需求延续高景气。上调之前的盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为7.13/8.86/11.08亿元（前值6.91/8.60/10.68亿元），EPS为3.17/3.94/4.93元（前值3.07/3.82/4.75元），当前股价对应未来三年PE为32.9、26.5、21.2倍，维持“买入”评级。
新能源市场需求景气延续支撑一季度业绩高增长：一季度业绩同比高增长，主要受益下游新能源市场需求高景气延续，以及传统照明、家电需求逐步恢复。1-2月，国内新能源乘用车销量27.8万辆，同比+421.9%。欧洲市场保持快速增长，德国1-2月份新能源车销量7.7万辆，同比大增136.1%。光伏市场景气依旧，1-2月全国新增光伏装机量3.25GW，同比增加2.18GW。此外，海外疫情逐步缓解，照明、家电市场需求陆续恢复也对业绩贡献了一定增量。
全年高增长可期，中期新能源需求释放支撑公司持续快速成长：展望2021，电动车、光伏需求高景气有望贯穿全年，海外经济的逐步恢复为传统的家电、照明回暖带来了动力，公司全年高增长可期。中期看，新能源汽车预计将加速渗透、平价上网有望助力光伏高成长，公司在新能源汽车和光伏用薄膜电容器市场占据绝对领先地位，未来几年，法拉电子将从过去的现金牛企业迈向兼具高ROE和高成长的发电厂类公司。
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Re: dapanji的思考
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Re: dapanji的思考
300841 康华生物
dg
事件：公司发布了2020年年报及2021年一季报。公司2020年实现营业总收入和归属于母公司股东的净利润分别为10.39亿元和4.08亿元，分别同比增长87.26%和118.57%，业绩符合预期。2021年一季度实现营业总收入和归属于母公司股东净利润分别为2.37亿元和1亿元，分别同比增长50.96%和54.91%，业绩符合预期。
核心产品狂犬病疫苗保持放量。2020年冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）批签发370.4万剂，同比增长55.76%，批签发占比约为4.71%；ACYW135流脑多糖疫苗批签发167.4万剂，同比增长1179.5%，批签发占比为15.01%。2020年，公司狂犬病疫苗和脑膜炎疫苗分别实现营收10亿元和0.39亿元，分别同比增长85.96%和129.9%。核心销售区域华东、华北和华中地区2020年营收分别同比增长70.07%、81.6%和67.13%。
毛利率有所下降，净利率有所提升。2020年，公司毛利率同比下降0.22个百分点至93.95%，其中狂犬病疫苗毛利率同比提高0.08个百分点至94.25%；净利率同比提高5.63个百分点至39.29%，主要得益于期间费用率下降。2021Q1，公司毛利率同比下降2.62个百分点至93.33%，净利率同比提升1.08个百分点至42.38%，期间费用率同比下降4.79个百分点至42.14%。
持续推进研发。2020年度，公司研发投入金额为5825.4万元，同比增长155.66%，约占营业收入5.6%。公司在研项目共10项，其中六价诺如病毒疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗、四价鼻喷流感疫苗和吸附破伤风疫苗目前正申报临床试验。
稳步推进技改项目与募投项目建设。公司持续推进病毒性疫苗二车间和细菌性疫苗车间技改工作，病毒性疫苗二车间用于生产冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）原液，年产能200万支，目前已取得《药品补充申请批件》，处于符合性检查阶段，检查通过并完成《药品生产许可证》变更后，病毒性疫苗二车间可投入生产；细菌性疫苗车间用于生产ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗原液，目前处于工艺验证阶段；公司“温江疫苗生产基地一期及研发中心建设项目”于2020年4月正式开工，目前研发中心主体已完工，处于机电安装阶段，“康华生物疫苗生产扩建项目”处于基础建设阶段。
维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为11.14元、15.27元，对应PE分别为37倍和27倍。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
xn
推荐逻辑：（1）我国狂犬疫苗整体处于供不应求状态，公司目前产能500万支/年，预计2022年或2023年IPO募投温江项目可投产，业绩有望翻倍；（2）公司是国内独家人二倍体细胞狂犬病疫苗企业，对比国内潜在竞争对手具有产品和销售端先发优势，预计销售费用率逐渐降低，盈利质量稳定提升。（3）公司在研品种优质丰富，多为升级产品、有望填补国内空白。
国内独家人二倍体狂苗产能扩张可期。人二倍体细胞狂犬病疫苗安全性更好，免疫原性更高，2020年前三季度批签发量占比仅4.6%，随着需求升级，未来增长空间大。公司人二倍体狂犬病疫苗于2014年上市销售，目前仍是国内独家，仅有康泰生物已完成Ⅲ期临床试验，其余大多处于临床Ⅲ期试验阶段或研发早期阶段。公司作为国内首家生产企业，生产工艺成熟、产品质量稳定，具有产品和销售端的先发优势，已覆盖全国疾控中心约2000家。公司募投产能预计在2022~2023年投产，从500万支/年增长至1100万支/年，产能翻倍，收入有望同步增长，同时预计销售费用率逐渐降低，盈利质量稳定提升。
多个在研品种逐步推进中。公司不断加大研发投入，2020年前三季度研发费用3737万元，同比提升300%，主要集中在细胞培养生物反应器和规模化培养平台基础上，在研品种包括Hib疫苗、百白破三联苗、DTaP-Hib四联苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、流脑结合疫苗等多个产品升级换代、国内空白品种，均处于临床前研究阶段，奠定公司长期发展基础。
盈利预测与投资建议。根据公司产能建设情况，预计2020-2022年营业收入分别为11亿元、16亿元及21.5亿元，归母净利润分别为4.3亿元、6.7亿元及9.2亿元，未来三年归母净利润CAGR为70%，EPS分别为7.16元、11.10元、15.33元。考虑到公司人二倍体细胞狂犬病疫苗优势明显，参考可比公司平均估值，给予公司2020年90倍PE，对应目标价为644.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。
PE比较高
dg
事件：公司发布了2020年年报及2021年一季报。公司2020年实现营业总收入和归属于母公司股东的净利润分别为10.39亿元和4.08亿元，分别同比增长87.26%和118.57%，业绩符合预期。2021年一季度实现营业总收入和归属于母公司股东净利润分别为2.37亿元和1亿元，分别同比增长50.96%和54.91%，业绩符合预期。
核心产品狂犬病疫苗保持放量。2020年冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）批签发370.4万剂，同比增长55.76%，批签发占比约为4.71%；ACYW135流脑多糖疫苗批签发167.4万剂，同比增长1179.5%，批签发占比为15.01%。2020年，公司狂犬病疫苗和脑膜炎疫苗分别实现营收10亿元和0.39亿元，分别同比增长85.96%和129.9%。核心销售区域华东、华北和华中地区2020年营收分别同比增长70.07%、81.6%和67.13%。
毛利率有所下降，净利率有所提升。2020年，公司毛利率同比下降0.22个百分点至93.95%，其中狂犬病疫苗毛利率同比提高0.08个百分点至94.25%；净利率同比提高5.63个百分点至39.29%，主要得益于期间费用率下降。2021Q1，公司毛利率同比下降2.62个百分点至93.33%，净利率同比提升1.08个百分点至42.38%，期间费用率同比下降4.79个百分点至42.14%。
持续推进研发。2020年度，公司研发投入金额为5825.4万元，同比增长155.66%，约占营业收入5.6%。公司在研项目共10项，其中六价诺如病毒疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗、四价鼻喷流感疫苗和吸附破伤风疫苗目前正申报临床试验。
稳步推进技改项目与募投项目建设。公司持续推进病毒性疫苗二车间和细菌性疫苗车间技改工作，病毒性疫苗二车间用于生产冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）原液，年产能200万支，目前已取得《药品补充申请批件》，处于符合性检查阶段，检查通过并完成《药品生产许可证》变更后，病毒性疫苗二车间可投入生产；细菌性疫苗车间用于生产ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗原液，目前处于工艺验证阶段；公司“温江疫苗生产基地一期及研发中心建设项目”于2020年4月正式开工，目前研发中心主体已完工，处于机电安装阶段，“康华生物疫苗生产扩建项目”处于基础建设阶段。
维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为11.14元、15.27元，对应PE分别为37倍和27倍。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
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推荐逻辑：（1）我国狂犬疫苗整体处于供不应求状态，公司目前产能500万支/年，预计2022年或2023年IPO募投温江项目可投产，业绩有望翻倍；（2）公司是国内独家人二倍体细胞狂犬病疫苗企业，对比国内潜在竞争对手具有产品和销售端先发优势，预计销售费用率逐渐降低，盈利质量稳定提升。（3）公司在研品种优质丰富，多为升级产品、有望填补国内空白。
国内独家人二倍体狂苗产能扩张可期。人二倍体细胞狂犬病疫苗安全性更好，免疫原性更高，2020年前三季度批签发量占比仅4.6%，随着需求升级，未来增长空间大。公司人二倍体狂犬病疫苗于2014年上市销售，目前仍是国内独家，仅有康泰生物已完成Ⅲ期临床试验，其余大多处于临床Ⅲ期试验阶段或研发早期阶段。公司作为国内首家生产企业，生产工艺成熟、产品质量稳定，具有产品和销售端的先发优势，已覆盖全国疾控中心约2000家。公司募投产能预计在2022~2023年投产，从500万支/年增长至1100万支/年，产能翻倍，收入有望同步增长，同时预计销售费用率逐渐降低，盈利质量稳定提升。
多个在研品种逐步推进中。公司不断加大研发投入，2020年前三季度研发费用3737万元，同比提升300%，主要集中在细胞培养生物反应器和规模化培养平台基础上，在研品种包括Hib疫苗、百白破三联苗、DTaP-Hib四联苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、流脑结合疫苗等多个产品升级换代、国内空白品种，均处于临床前研究阶段，奠定公司长期发展基础。
盈利预测与投资建议。根据公司产能建设情况，预计2020-2022年营业收入分别为11亿元、16亿元及21.5亿元，归母净利润分别为4.3亿元、6.7亿元及9.2亿元，未来三年归母净利润CAGR为70%，EPS分别为7.16元、11.10元、15.33元。考虑到公司人二倍体细胞狂犬病疫苗优势明显，参考可比公司平均估值，给予公司2020年90倍PE，对应目标价为644.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。
PE比较高
看图出奇迹，看基本面穷三代